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大众登录|股指衍生品有这些交易机会

发布日期:2024-06-06 14:07    点击次数:142

  近期在稳地产政策加码、外围降息预期升温背景下,股指中枢上移到年内高位。但由于稳地产政策的实际效果需要更长周期的数据来验证,所以其对股指市场的持续性影响有限。从盘面上看,5月以来房地产行业指数连续上涨近20%之后有所回落,A股市场交投情绪也有所降温。海外方面,美联储加息预期反复,近期美联储会议纪要及其官员讲话偏鹰派,也给A股带来了一定压力大众登录,不过整体看,外围市场对A股的影响有所钝化。从基本面的角度看,短期在国内政策预期偏乐观的宏观环境下,若无意外风险因素出现,A股指数易涨难跌。

  笔者认为大众登录,6月份交易股指期货的收益率大概率高于股指现货,因为股指期货基差(股指期货价格-股指现货价格)可能呈现逐步上涨的态势。

  具体看,一是股指期货基差受分红影响,走势具备季节性特征,历史上6月、7月表现为上行态势。由于股票分红除权除息,股票指数不做特殊处理,所以,在股票分红季,股票指数会相应回落,而股指期货会提前反映股票指数在分红季下行这一因素,即在分红正式落地之前,股指期货已先行下跌,导致股指期货基差下行,而在分红正式落地后大众登录,现货指数下跌,股指期货价格变化不大,进而导致基差上涨。以IF为例,其标的指数为沪深300,从历史经验看, 杏悦注册登录服务中心超60%的成分股分红是在6月与7月, 高德注册登录服务中心对应的基差变化为:1至5月份基差下行、6至7月份基差上涨。

  二是股指期货基差具有均值回归的特性,摩登7注册登录服务中心趋势上或面临低位反弹。由于股指期货本身既可以买入也可以卖出, 极悦注册登录服务中心因而当基差脱离合理水平时, 星欧注册登录服务中心投资者可以在期货市场上进行反向操作,获取超额收益。因而基差会围绕合理的价格中枢上下波动,当基差处于历史极值水平时,将会出现拐点。

  基于以上分析,笔者认为,从股票分红的季节性看,后续股指期货基差将逐步呈现上涨态势。以IF为例,目前基差已经回落至历史分位40%以下水平,近期是重要的观察窗口期,在股指市场整体易涨难跌的背景下,投资者可逢低布局股指期货多单,这样既能获得股指上行的收益,大众注册还能获得基差上涨的超额收益。

  图为沪深300指数成分股分红分布

  图为IF基差月度变化大众登录

  股指期权方面,当前交易机会也逐步显现。5月份以来,虽然股指受到内外因素的影响先涨后跌,但资金层面的交易情绪并不浓厚,股指期权隐含波动率整体下行。上证50ETFIV最低降至15.6%附近,这是2020年3月以来的历史低位,市场认为隐含波动率是“期权的真正价格”,当隐含波动率被严重低估时,买入增加会驱动其反弹。通过观察可以发现,持仓量PCR在5月24日出现明显下降,说明认购持仓量已经有所增加,当前做多期权波动率的机会明显大于风险。

  针对做多波动率,可以采用买入跨式期权策略或买入宽跨式期权策略。买入跨式期权策略即买入认购期权,同时买入相同到期日、行权价以及相同手数的认沽期权,最大亏损即买入的期权费,最大收益无限,主要风险在于标的指数窄幅波动,波动率继续下降。买入宽跨式期权策略即买入认购期权的同时,买入相同到期日、相同手数、低行权价的认沽期权。与买入跨式期权策略为平值期权不同,买入宽跨式期权策略为两个虚值期权,或一个平值期权一个虚值期权,需要支付的期权费可能相对偏低,但标的指数波动过程中,表现为亏损的区间变大,即需要更大的波动才能实现盈利。

  图为上证50ETF隐含波动率所处历史分位

  综上,股指衍生品市场交易机会显现。股指期货方面,建议等待利多信息加码,逢低布局多单,品种以IF为主。跨品种套利方面,短期市场降准降息预期较为浓厚,流动性宽松将使中小盘指数表现更好,投资者可以耐心等待货币政策明朗之后,进行多IM空IH操作。不过,今年以来,市场对信息变化的消化速度较快,所以后续如果出现跨品种套利机会大众登录,投资者可以适当缩短持仓时间,合理布局并及时止盈。股指期权方面,若出现明显的利多消息,可以持有单腿的买入看涨期权策略。若没有明显的利多消息出现,市场方向尚不明朗,投资者可以选择买入跨式期权策略或买入宽跨式期权策略,锁定亏损,未来只要期权隐含波动率上行,无论股市大幅上涨还是大幅下跌,投资者都能获取一定收益。(作者单位:南华期货)  



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